作者： 李海涛林锡
7月9日、人工智能）、创新基础设施等，最近各地区兴起产业园，也是基础设施投资的一部分。基建因为投资周期长、回报相对较低，经常由政府主导投资，也成为政府逆向调节经济，托底经济下行的主要手段。
基建投资增长主要取决于政府意愿（立项与项目审批情况）、资金来源以及项目建设进度。政府意愿主要跟财政周期以及政府赤字目标有关——2021年中央赤字2.75万亿元，地方一般债0.8万亿元，地方专项债3.65万亿元，共7.2万亿元，政府意愿定调了基建项目部分资金来源。土地出让、专项债、城投债以及银行贷款是基建项目主要资金来源，我们一般跟踪资金来源也能够了解到基建项目预期好与不好。最直观的观察基建情况的方法，还是实际项目以及包括挖掘机等工程机械的销售，基建项目建设进度以及形成实物工作量才是基建推动就业与经济发展的关键。
目前来看，基建投资预估在9~10月会形成一波小热潮。一方面7·30政治局会议强调在2021年底2022年初形成实物工作量，而三季度是最方便工程建设的季节；另一方面，地方政府专项债目前看还有较大的发力空间。
地方政府债务发行、大型基建企业订单、工程机械销量数据是观察基建投资的重要参考。1~7月，地方政府新增专项债1.35万亿元，发行进度37%，预期8月份地方政府专项债将加快发行，货车与挖掘机销量将验证基建项目开展进度。
从工程机械销量来看，海外挖掘机需求强盛，国内起重机与叉车销售强劲。6月，国内主要企业挖掘机销量23100台，同比下降6.2%，其中国内销量16965台，同比下降21.9%；出口6135台，同比增长111.5%。挖掘机利用率上，2021年6月开工时长106.2小时，同PMI一样持续下行。其他工程机械销量有着较高景气度，2021年6月主要企业推土机销量456台，同比下降8.1%，起重机销量6056台，同比增长11%，叉车销量102690台，同比增长42%。
从大型企业订单来看，中国建筑(601668,股吧)5~6月新签合同额表现强劲，中国铁建(601186,股吧)、中国交建(601800,股吧)、中国中铁(601390,股吧)签单量表现也不错。6月中国建筑新签合同额累计值1.82万亿元，累计同比增长37.39%；中国铁建新签合同额累计值1.05万亿元，累计同比增长20.40%；中国交建新签合同额累计值0.69万亿，累计同比增长28.5%；中国中铁新签合同额累计值1.03万亿，累计同比增长18.8%。
基建将带来哪些投资机会
中长期趋势来看，中国城镇化推进、中国制造全球竞争力提升、中国“一带一路”对外扩张，这几个角度中国基建增长依然具有空间。中国2019年城镇化率61%，较日本美国城镇化水平依然有10年以上差距，城镇化将推升基建需求。另外，对比美国、日本、德国、英国、法国、印度、俄罗斯等经济体，中国基建总量领先，但人均靠后，使中国基建依然具有一定空间。
中短期来看，下半年基建投资将可能发力以托底经济下行。在出口、地产有下行压力，消费表现一般的情况下，7·30政治局会议强调“积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层‘三保’底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”，市场普遍预期下半年尤其9~11月份基建将发力，工程机械需求有望得到改善，此时低估值高分红的基建企业有望获得更多的工作量与收入，有望迎来投资机会。
基建行业相关企业主要包括三一重工(600031,股吧)、中联重科(000157,股吧)、中国中车(601766,股吧)、中国中铁、中国铁建、中国电建(601669,股吧)、中国交建、中国化学(601117,股吧)等，这些公司主要承担基建工程机械、铁路高铁交通等项目，营收成长与基建投资密切相关，与基建相关的ETF也值得同时关注。
（李海涛系长江商学院金融学教授、中文/金融MBA项目副院长，林锡系长江商学院研究助理）
